专题：特朗普当选，如何影响资本市场？
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特朗普或重返白宫——2024年美国大选结果解读【财通宏观•陈兴团队】
来源：陈兴宏观研究
报告正文
特朗普或即将重返白宫。2024年美国大选初步计票结果出炉，特朗普预计将锁定270选举人票数，在本次总统竞选中胜出，并大概率将在2025年重返白宫，开启为期四年的新一任期。
接下来的关键时点有哪些？计票结束后，各州将开始陆续对结果进行认证，并在12月11日之前确认各州结果，正式将选举人票分配给获胜的候选人。12月17日，选举人将开会并投票选举总统和副总统，交送国会。明年1月3日，新一届国会将召开会议，并选举议长，现任副总统哈里斯将在1月6日计票并宣布获胜者。随后在2025年1月20日，当选总统将在国会大厦宣布就职。
减税、关税、能源和移民是特朗普的重点主张。在本次竞选时期，特朗普的重点主要仍然在减税、关税、能源和移民议题上。在财政政策方面，减税主张是其任期内寻求实施的重点，特朗普提出要将个人减税政策永久化，并且进一步将已经永久化的公司税率从21%进一步降至15%。在外贸政策方面，他着重强调提升关税，提出对中国加征60%的关税，以及实行10%-20%的全面关税。在气候能源方面，他主张取消环境规制、促进油气生产，提供低价能源，从而压低通胀。在移民方面，提出实施美国历史上最大规模的驱逐、终止出生公民权等举措。
兑现顺序可能为能源、移民、关税、减税。在新一任期，特朗普的主要承诺可能落地更快。首先，气候能源和移民政策落地最快，总统可直接发布行政命令限制。其次，对中国加征关税落地或有提速，不过也需要一定时间进行调查。最后，减税主张可能最晚落地，但2025年底个人减税条款即将到期，或迫使特朗普与国会尽快谈判。
美股前景向好。在第一任期，特朗普部分推进了其减税承诺，于2017年底签署了《减税和就业法案》，将公司税率从35%降至21%，企业利润的提升推动美股上涨。而特朗普计划在新一任期中继续实施减税，并加大减税力度，将公司税率从21%进一步降至15%，若能成功实施，则企业盈利或得到进一步释放，从而对美股形成提振。
美债或更乐观。共和党总统执政时，美债收益率下降。民主党总统执政时，美债收益率上升。
一般而言，从历史经验来看，共和党总统在任时，美债收益率普遍偏低，而民主党总统执政时有所走高。本次竞选中，特朗普有明显的低利率动机。首先，在长时间维持限制性利率后，快速降息能够帮助特朗普实现其经济复苏承诺。其次，特朗普希望美国商品能够恢复全球中的竞争力地位，并认为要实现这一目标需要美元弱势。最后，特朗普的减税政策或在任期内增加财政赤字，而高利率环境下借贷成本将进一步限制财政回旋余地，增加债务负担。此外，特朗普在竞选期间发言希望削弱美联储的独立性，可能通过两种方式进行干预。一是更换票委，等到2026年后美联储理事自然任期届满卸任，届时可以通过更换4名人选进入FOMC票委。二是通过经济政策实施，以及在媒体平台上的频繁发言，影响金融市场对美联储利率的定价。在特朗普的新任期内，其施政或间接影响美联储利率决策，促使其更快降息。
油价更快降低。特朗普上一任期内，上任之初便通过总统行政令放松能源环境管制，促进油气产量增加，并致力于推动能源基础设施建设，同时页岩革命大幅提升美国原油生产能力，其任期内布伦特原油均价在60美元/桶水平附近，低于拜登任期。在本次竞选中，特朗普声明将继续提供低廉的油价，同时表示将通过谈判迅速化解俄乌冲突、稳定中东局势，或带动油价迅速下降。
美元或有走弱。从历史经验来看，共和党总统任期内，美元指数走弱；而民主党总统执政时期，美元指数普遍走强。特朗普当选后，他存在削弱美联储独立性的动机，可能通过更换票委影响美联储决策，或通过言论施压影响金融市场对美联储利率路径的定价，间接促使美联储尽快降息，带动美元指数下行。
风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国货币市场出现流动性危机。