来源：国元期货研究
综合考虑，我们认为10月末至11月初，聚烯烃成本或将出现分化，煤制成本或有一定支撑，而油制成本相对乏力。从基本面来看，后期塑料装置在高开工的背景下，供应压力较PP偏大，不过考虑到其下游需求处于季节性消费的旺季，因此在多空影响下，价格或将延续前期震荡模式。而从PP来看，虽然供给压力不大，但是需求端恢复有限，因此也进一步制约短期价格反弹的空间，后期盘面价格围绕7500震荡运行概率较大。
一、行情回顾
上周塑料和PP主力合约在上周初受原油大幅下滑的带动，市场重心下移，步入本周，油价止跌企稳，在成本端的影响下，塑料和PP主力合约盘面价格走出了止跌企稳态势。当前基本面缺乏重大利好指引，价格围绕均线系统震荡的概率偏大。从基差来看，截至10月23日，塑料和PP的基差分别达到535和229。按照基差的季节性趋势来看，塑料和PP短期基差存在缩小的预期。
二、基本面分析
2.1
10月底聚烯烃成本端或将呈现分化
从油制成本端来看，自国庆节至今，国际油价呈现下挫企稳态势。前期市场回落主要原因在于以下两点：首先，中东局势虽然存在发酵的可能，但是扩大的概率相对偏低，导致政治风险的油价的影响力正在消减，其次，原油供给端伴随着利比亚不可抗力的解除，其原油产量快速回升，目前已从9月54万桶/天的产量恢复至110万桶/天之上，而EIA数据显示美国单周原油库存走高，叠加市场对全球原油的需求预期不断下调，尤其是OPEC在其月报中，连续三个月下调2024年的全球原油需求预期，并下调2025年的需求预期，IEA和EIA也下调了今明两年的全球原油需求预期。因此在利空因素的叠加下原油疲软难改，对下游聚烯烃支撑有限。
从煤制聚烯烃成本端来看，受大秦线检修、发运倒挂等因素影响，10月中旬北方港口现货资源不多，预计10月下旬，北港优质现货资源依然偏紧。而11月前后北方地区将陆续开始供暖，为应对高日耗、保持高库存，预计在10月下旬，电厂将进行冬储采购，届时煤炭价格存在上涨的预期，因此煤制聚烯烃成本在10月底支撑尚可。
2.2
塑料供应压力或大于PP
从石化库存来看，截至发稿，聚烯烃石化库存维持在77万吨，达到近年来同期高位，对盘面存在一定的压制。从两个品种的装置开工率来看，塑料伴随着镇海炼化、燕山石化和兰州石化等前期检修装置陆续重启，近期市场供应压力走强，对盘面存在较大的压制。据统计，截至10月24日，当日装置开工率在81.1%，较前一周76.65%的均值上涨了4.45个百分点。因此在装置开工率走高的背景下，供应量持续上升。反观PP，在中景石化二期双线120万吨/年装置停车的背景下，聚丙烯供应呈现短期缩量。
从后期装置的变动来看，PP在中景石化二期一线（60万吨/年）、二期二线（60万吨/年）停车的背景下，叠加新装置落地缓慢，因此供给压力较塑料而言相对偏低。塑料装置开工来看，目前暂无新增装置检修，因此供应压力将持续维持高位。但是考虑到月底，石化厂家出货意愿偏强，因此关注塑料厂家是否存在降价销售的预期，若该预期兑现，则市场或将呈现阶段性去库的局面。
2.3
PE下游处于季节性回升趋势中
从下游市场来看， 塑料方面，随着国内”双11“电商节到来，终端市场有采购预期，因此给予包装企业需求文撑，提振塑料市场。而从国内农膜市场来看，虽然地膜需求处于淡季，华北周边地区大蒜膜需求收尾，企业零星开机，但是每年的10月末至11月初，市场仍将延续高位运行，因此对上游塑料市场仍有一定的提振。从PP下游市场来看，注塑及塑BOPP装置开工率虽有抬升，但是幅度有限，因此缺乏重大利好支撑。
三、后市展望
综合考虑，我们认为10月末至11月初，聚烯烃成本或将出现分化，煤制成本或有一定支撑，而油制成本相对乏力。从基本面来看，后期塑料装置在高开工的背景下，供应压力较PP偏大，不过考虑到其下游需求处于季节性消费的旺季，因此在多空影响下，价格或将延续前期震荡模式。而从PP来看，虽然供给压力不大，但是需求端恢复有限，因此也进一步制约短期价格反弹的空间，后期盘面价格围绕7500震荡运行概率较大。
写作日期：2024年10月24日
作者：
张霄
高级分析师
期货从业资格号：F3010320
投资咨询资格号：Z0012288
